(资料图片)

投资要点：

23 年Q1 业绩符合预期。公司2022 年实现营业收入32.26 亿元，同比下滑1.72%，实现归母净利润2.63 亿元，同比下滑19.70%，实现扣非后归母净利润2.10 亿元，同比下滑28.34%，公司2022 年收入表现符合预期，业绩表现略低于我们此前在年报前瞻中给到的预期，主要系：公司2022 年计提资产及信用减值损失共计9817.42 万元所致。考虑到公司对生铁业务亏损的晋源实业持股51%，叠加可转债付息约5000 万元，我们预计两项对于公司整体业绩表现拖累约1.25 亿元。2023 年Q1，公司实现营收7.61 亿元，同比下滑14.03%，实现归母净利润0.77 亿元，同比下滑23.61%，收入表现略低于预期，业绩表现符合我们此前在一季报前瞻中给到的预期。

多板块业务持续发力。分业务板块看，压缩机零部件业务方面，在行业需求疲软的情况下公司22 年实现收入同比+2.16%，同时完成了“洪洞白色家电产业园（一期）项目”的投资建设，并在该产业园新增了 2 条铸造生产线和 1 条完整的组装生产线，相关配套的机加工设备均完成搬迁，在行业头部客户市场份额提升明显，“单项冠军”的行业地位得到进一步巩固；工程机械业务方面，公司22 年H1 受益欧洲等地区海外订单转移，收入同比增长近50%，H2 下游客户其余零部件供应链受影响，采购节奏放缓，全年收入同比+8.66%，同时公司在“翼城工业装备产业园”布局了 1 条 V 法铸造生产线，完成了“流动化产线”的技术改造，极大地提升了生产效率、降低了产品不良率；汽车零部件业务方面，受华东地区疫情影响，公司22 年实现收入同比+6.94%，同时新增 2 条铸造生产线，同时商用车制动系统产品销量增长明显，在行业内树立了良好的市场口碑。

23Q1 盈利能力环比显著改善。2022 年公司实现销售毛利率18.81%，同比微降0.74 个pcts，期间费用率方面，公司22 年销售费用率同比下滑0.16 个pcts 至0.77%，管理费用率同比提升0.76 个pcts 至4.68%，预计主要系生铁业务折旧及摊销等相关管理费用增加所致；财务费用率同比+0.29 个pcts 至1.25%，主要系可转债计提利息支出增加所致；同时，研发费用同比+0.21 个pcts 至3.21%。此外，公司对于子公司晋源实业进行商誉减值准备计提约5713 万元，最终录得公司全年销售净利率6.18%，同比下滑3.23 个pcts。

2023Q1，公司实现销售毛利率21.66%，同比/环比分别+3.00/+1.69 个pcts，实现净利率9.27%，同比/环比分别-1.86/+14.19 个pcts，盈利能力环比显著改善。

盈利预测与投资评级。考虑到公司生铁业务与公司主业差距较大，盈利存在一定不确定性，我们下调此前对于公司2023-2024 年盈利预测至4.04/5.38 亿元（前值为4.87/6.61 亿元），新增2025 年盈利预测7.03 亿元，同比分别增长53.2%/33.2%/30.9%，对应当前市盈率分别为11 倍/8 倍/6 倍，随着产能逐步释放，公司白电压缩机、工程机械以及汽零业务规模将持续扩张，我们看好今年3 月份以来空调下游排产景气度修复背景下，公司作为上游零部件供应商有望持续受益，维持“买入”的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。